雪球大面积敲入不用慌，师爷来支招

近期中证500指数持续下跌，挂钩中证500雪球发生敲入引发了市场的广泛关注和讨论。

发生大面积敲入后，投资者兄弟您不能再以简单的敲出票息这一单一指标的高低来衡量雪球产品的价值了，需要使用更规范的估值概念，来衡量现有雪球面临的风险。

从估值出发，就像股票、基金和期货一样，考虑持仓在面临亏损时，除躺平外，还有哪些处置的选择或思路。

结合近期市场行情和存续雪球情况，提供以下三种可能的思路：

止损，根据估值情况，提前赎回了结雪球持仓。

在交易商也就是兄弟您的券商允许提前赎回的情况下，以怎样的估值进行赎回是判断是否赎回的核心。

管理费和销售费用等因素导致期初估值有一定的折价，即期初净值<1。

加上内含期权的时间价值、波动率和基差的变化等，造成在下跌时雪球的净值的跌幅大于期间指数的跌幅。

如果按照估值进行赎回，投资者兄弟您需要承担一定的折价，并且放弃了潜在的反弹机会。

调整已敲入或即将敲入的雪球的条款。

对投资者兄弟您来说：提高未来发生敲出的概率，增加您的胜率，同时降低敲出票息，用一部分潜在收益稀释现有风险。

对交易商来说：需覆盖现有雪球已付出的对冲成本，且，调整后雪球的对冲持仓变化不大，对冲端不需要做较大调整。

延长期限，敲入敲出不变，降低敲出票息延长期限+降低敲入价（已敲入变未敲入，降低敲出票息，比仅延长期限的票息更低。）保持现有雪球，根据当前点位新发行一个雪球增加新的雪球持仓。

1、考虑用经典雪球，低位入场，高波动带来高票息

中证500指数自去年9月的高点已大幅回调超30%，估值处于历史最低位。相较于过去一年多，当前位置是介入雪球交易的好机会：底部虽尚未确定，但继续下跌的空间有限，且波动率保持高位。

2、如果继续下跌，提高未来敲出价下降后敲出的机会，用降敲雪球来提高稳定性

除了以调低敲入价的方式降低敲入风险外，提高敲出概率，反弹时提前敲出，也在一定程度上规避了反弹后再次下跌敲入的风险。

假设，以0.5%为阶梯，从第一个观察日的103%敲出价开始，逐个观察日递减敲出价。以75%敲入价为例，相较于经典雪球，票息从19.5%降至18.0%。

3、保底雪球-不追保雪球，利用杠杆，放大票息

除上述全本金雪球（全保或追保）外，机构投资者您还可以通过不追保雪球（即保底雪球）来提高实际收益率。

对于同样的名义本金，保底雪球的票息较非保底雪球大幅降低。

同样可以牺牲红利票息，来换取更高的敲出票息。

经历大跌，雪球产品在风靡了两年之后迎来了部份敲入。

市场需要重新审视其价值和风险，不能仅以是否敲入和敲出票息来衡量，应回归估值本源。

以估值为锚，选择赎回或新增、或通过对雪球的转化和调整，将当前出现的风险通过时间来消化。

资产配置

与其他具备不同风险收益特征的资产进行组合：固收+期权，CTA+雪球分散投资：分散标的、分散时点控制杠杆

雪球策略化-滚雪球

波动生息，做多市场波动雪球FOF：分散标的、分散时点主动管理的策略叠加：CTA+滚雪球，固收+智能投顾：网格交易升级版、定投